农业银行ＩＰＯ过会的当日，掀起一股强劲的银行板块反弹行情，甚至出现久违的银行股涨停。不过，大型银行上市后跌破发行价留下的阴影，难免使投资者担心农业银行会不会重蹈覆辙？

　　此次农业银行ＩＰＯ上市，意味着四大国有银行在Ａ股市场上“团圆”。可到目前为止，大型银行上市留下不小的伤痛。其中，建设银行跌破Ａ股上市发行价。建设银行Ａ股２００７年９月上市，发行价为６．４５元，上周的收盘价为４．８０元。工商银行和中国银行目前未跌破发行价，但在２００８年熊市大跌时，工商银行最低跌至３．１３元，距发行价只差０．０１元；中国银行最低跌至２．８２元，跌破了３．０８元的发行价。此外，建设银行和中国银行至今没有超过各自上市首日的开盘价，其中，建设银行上市首日开盘价为８．５５元，若持有至今套牢超过四成。

　　建设银行的破发，被认为与其Ａ股上市时的大盘位置有很大关系。建设银行发行之际正逢牛市巅峰，上市之日的上证指数收于５４２５．８７点。此后的大熊市，建设银行当然难逃下跌的厄运。该股在２００７年１１月最高攀至１１．５８元，到２００８年９月最低跌至３．４６元，一路狂泻的幅度高达约７０％。

　　如今上证指数回落至２５００多点，已上市的３家大型银行平均动态市盈率低于８倍。若农业银行以相同的估值水平亮相，破发风险似乎应该远小于２００７年高调亮相的建设银行。但值得注意的是，农业银行并没有因低价发行而消除市场对其的担心。搜狐证券在农业银行过会前一日开展的投资者调查显示，近六成多的网友认为农业银行上市会破发，七成多网友认为合理发行价在２．５７元以下。倘若农业银行以两倍市净率发行，被认为肯定遇到投资者“用脚投票”。

　　招股之前被六成多网友怀疑可能破发，有媒体甚至称之为“中国最差银行备战全球最大ＩＰＯ”，对农业银行来说是不小的尴尬。显然，仅靠已披露的招股说明书很难彻底消除市场疑虑。农业银行要想树立投资者信心，还有很长一段路要走。尤其在当前多重利空重压下，假如发行定价偏高，又遇上银行板块再度大跌，农业银行不是没有濒临破发的可能。值得一提的是，农业银行ＩＰＯ在过去几个月给市场带来的压力，是银行板块回调幅度超过大盘的主因之一。待农业银行上市后，该行也可能受到其他银行股再融资压力的拖累。而且，光大银行、上海银行、杭州银行等实施ＩＰＯ在即，银行股上市并没有在农业银行ＩＰＯ之后画上句号。

　　在已上市的３家大型银行中，建设银行破发还与拟实施再融资计划有很大关系。建设银行董事长郭树清上月表示，该行再融资方案计划将于今年年底至明年年初实施。正因为对再融资的恐惧，建设银行Ａ股股价低于其Ｈ股股价。上周收盘，建设银行Ｈ股为６．１９港元。就农业银行而言，假如上市后的三四年内，很快出现再度补充资本金的需求且遭遇股市低迷，恐怕发行价也很难保住。

　　让农业银行感到欣慰的是，当前处于银行股相对的低估值时期，未来股价中长期上涨的机会大于股价下跌。交通银行行长牛锡明在近日配股发行网上投资者交流会上称：“Ａ股银行股已经接近历史估值低点，估值继续下降的空间非常有限，随着货币政策及经济前景的进一步明朗，银行股存在很大的上行空间。”一旦银行股价值扭曲的现象得以改变，农业银行也就可以摆脱破发的风险。